新年伊始，万象更新。作为长线资金、耐心资本和市场稳定器的保险资金，如何展望新一年投资形势？如何谋新篇？
为探寻保险机构2026年投资思路，证券时报·券商中国在岁末年初向保险公司投资部门和保险资产管理公司相关负责人发放问卷，这也是证券时报2016年以来连续第11年开展“中国保险投资官调查”。
本次2026年中国保险投资官调查共回收38份有效问卷，调查对象覆盖国内主要保险资管公司、保险公司的首席投资官以及投资业务条线负责人。样本机构管理险资规模超过26万亿元，占37万亿元保险资金余额超七成。
对于2026年投资前景，参与调查的保险投资官看法偏向乐观——逾七成的投资官认为“乐观”或“比较乐观”，投资情绪明显好于2025年初。
在大类资产上，保险投资官对2026年最愿意增配的资产中，“股票、股基”排在首位，其次为“股权投资”。
对于A股市场投资，保险投资官的看法普遍为“机会大于风险”，38位保险投资官中有34位持这一看法，还有一位认为非常有机会，总体占比超九成。对于红利资产，近七成的保险投资官仍看好其投资价值。综合保险投资官的观点来看，企业盈利提升，市场存在结构性机会，前置政策有望提振经济，对冲不确定性。保险投资官相对看好的板块依次为科技、周期、消费板块。
对于2026年险资配置权益资产的比例变化，七成保险投资官持“提高”倾向，包括68.42%预计“有所提高”和2.63%预计“明显提高”。
综合考虑利率中枢和资本市场趋势，多数保险投资官预期险资未来1—3年收益目标将维持稳定。此外，地缘政治成为保险投资官2026年最关注的因素。
2026年投资前景：逾七成认为“比较乐观”“乐观”
2026年中国保险投资官调查结果显示，对于未来1年的投资前景，逾七成保险投资官倾向于“比较乐观”或“乐观”。偏向乐观情绪的人数，明显多于2025年年初时的调查。
在38位投资官中，有20位认为“比较乐观”，有9位“乐观”，占比分别为52.63%、23.68%。
持乐观情绪的一位保险投资官理由简单明了，“权益市场有机会”。另一位同样乐观的投资官则表示：“外部发展环境缓和，内部转型持续推进，经济韧性强。”
几位保险投资官给出了比较乐观的理由：经济磨底、上市公司利润预计小幅增长，市场整体估值中性；权益市场预期已扭转，部分标的依然具备配置价值；债券市场回调后配置价值上升；若切实推进通胀的改善，上市公司盈利增速提升；从资金面看，只要融资端略微克制，整体流动性较为充足；低利率+政策托底下，风险资产的下行被托住，上行机会主要来自结构与风格轮动；政策面资金面仍偏有利，基本面弱修复，外部风险短期相对可控……
不过，与此同时，也有超两成保险投资官对投资前景相对谨慎。其中有8位投资官认为未来1年投资前景“中性”，也有1位投资官对未来1年投资前景“悲观”，合计占比23.68%。
对今年投资环境变化：预期分化
从投资角度而言，2026年投资环境较2025年如何？面对这一问题时，保险投资官们的态度并不一致，呈现出明显分化。
在38位投资官中，认为今年投资环境较上年变差的人最多，共14人持此态度，占比36.84%。他们的分析逻辑趋于一致。一方面，从股票市场看，不少板块经历了估值抬升，市场快速上涨时期已过去，2026年市场上行空间不如2025年。另一方面，在债券市场，国债收益率有所上行，但吸引力仍然不足，重回中枢后将迎来较好配置点位，债市波动或加大，投资难度大于2025年。
与此同时，有9位保险投资官认为2026年投资环境好于2025年，占比为23.68%。其理由包括：预期中美关系相对缓和，国内政策可以集中于内部经济发展。宏观层面外部不确定性降低，“慢修复”预期确认，不过市场更依赖盈利兑现与资金结构变化，不会比2025年更简单。
有9人认为投资环境与上年一样，占比23.68%。其主要理由为“政策连续性强，经济转型持续推进”。
另外，有6人选择“尚难预期”，占比15.79%，主因“国际形势更加复杂，流动性环境较难预测”。
1—3年投资收益目标：六成倾向于维持平稳
对于未来1—3年投资收益目标如何调整的问题，六成的保险投资官选择“维持平稳”，共计23位投资官持这一态度。同时，有12位选择“可能下调”，也有3位选择“可能上调”。
保险投资官对未来投资收益目标调整态度有一定分歧，主要差异来源于对权益市场贡献程度的评估不同。
对未来投资收益目标持不同态度的投资官都提到，中长期维度看，债券利率中枢下移，波动更大，整体回报下降。但就权益回报而言，倾向于提升投资收益目标或维持平稳的投资官认为，股市处于慢牛行情，存在结构性行情，权益市场上涨可以带动收益提升。而倾向于下调投资收益目标的投资官认为，股票水位已经经历抬升，权益回报更靠选股和行业而非估值大扩张，长期指数层面绝对回报降低。
面临的最大不确定性：地缘政治
对于2026年面临的最大不确定性，保险投资官分歧明显。其中，“地缘政治”是保险投资官选择最多的因素，其次是国际市场环境、国内经济形势。
在填写问卷的保险投资官中，有41.03%的人认为，地缘政治是2026年面临的最大不确定性。原因在于：地缘政治冲突仍易发频发，相比经济金融层面更不确定难预料，其潜在预期差较大。
其次，有28.21%的人最担忧国际市场环境。理由包括：美股处于高位且与中国科技股联动，美国经济对AI依赖程度较高，中美关系在美国中期选举季可能仍有波动。同时，美国经济可能滞涨，对新兴市场有较大影响。
此外，20.51%的保险投资官仍对国内经济形势有一定担忧。原因主要是：房地产市场仍未触底，新质生产力短期内难以独立支撑经济增长。
另外，也有保险投资官担忧其他因素。有保险投资官更担心美联储政策，其提到，“目前市场预期美联储降息2次，若实际为收缩的话，负面影响将较大”。另有投资官担忧AI叙事，“AI叙事证伪、延续还是扩散，直接影响全球权益市场，进而影响所有市场”。
最担忧的投资风险：股票市场波动
对于当前最担忧的投资风险，2024年、2025年占比最高的选项分别是“股票市场波动”和“利率下行”。到了2026年，投资官们最担忧的风险再度变成“股票市场波动”，21位投资官选择了这一选项，占比55.26%。
利率下行趋势下，保险资金运用更加依赖于股票市场表现，叠加新会计准则实施和政策推动因素，保险公司权益类资产配置整体提升较快。在此背景下，股票市场波动更加牵动人心。
投资官考量的因素包括：市场处于不低的位置，波动容易加大；盈利有韧性，但不确定性提升；市场结构分化严重等。
除了股票市场波动，信用违约风险也是投资官们非常关注的风险，占比达到23.68%。自2016年证券时报开展“中国保险投资官调查”以来，信用风险一直受到投资官重点关注。
一位投资官表示，市场对股市和利率风险关注度较高，应对措施较成熟，信用风险虽总体可控，但仍需提防地产、地方债务、中小金融机构尾部风险。另一位投资官表示，在利差很薄的情况下，一旦出现信用事件或赎回压力，信用+流动性会共振放大波动。
利率下行也是投资官们关注的风险因素，今年这一选项占比为18.42%。死差、费差、利差是保险经营的三大利润来源。利率持续下行带来利差损风险和资产端再配置压力，对保险公司经营影响重要且深远。虽然市场普遍认为利率长期下行是趋势，也有一位投资官表示关注利率波动中陡峭上行的风险。
九成投资官认为A股机会大于风险
虽然股票市场波动是投资官们今年最担忧的投资风险，但对于2026年A股投资机会，多数投资官仍认为“机会大于风险”，38位受访的投资官中有34位持这一看法，占比89.47%，另外还有一位投资官认为“非常有机会”，两者合计占比超九成。
投资官们的理由包括：企业盈利提升，至少市场有结构性机会；前置政策有望提振经济，对冲不确定性；市场的下行风险被政策与低利率部分对冲，上行动力则靠盈利/现金流兑现，指数未必上涨很猛，但结构机会多。
对于目前A股估值水平，38位参与调查的投资官中，有22位认为“基本合理”，占比57.89%；有3位认为“较低”，占比7.89%；另外还有34.21%的投资官认为“较高”。
有投资官认为，PE（市盈率）估值受到盈利周期的扰动而显得偏高，PB（市净率）、ERP（股权风险溢价）大体处在合理位置。也有投资官指出，市场分化严重，部分板块估值达到历史峰值，部分板块仍位于底部，整体处于中高分位水平。一家大型保险资管公司投资官认为，各板块的分化反映出对增长动力的判断，总体水平较为合理。
最愿意配置的资产：股票、股基
股票及股票基金继去年超过债券成为投资官们最愿意增加投入的资产后，今年继续占据榜首位置。在“2026年最愿意增加投入的三类资产”这一问题中，“股票、股基”获得投资官们最多选票，占比达到29.63%。股权投资则位列最愿意增加投入的资产第二位，占比为18.52%。不动产或基础设施类紧随其后，占比16.67%。
整体来看，投资官的选择趋于多元化。债券和黄金资产占比均为14.81%，现金类、银行存款类占比为3.70%，其他占比1.85%。
一位投资官选择了债券、股票及股票基金、股权投资作为最愿意增加投入的三类资产。其表示，股市仍有望震荡上行，股权投资有财务收益、战略协同、优化配置结构等作用，债券则是基本盘，将在利率波动中择高点加大配置。
另一位投资官表示，应该在波动中寻找债券、股票股基、黄金等三类资产的投资机会，适度逆向操作、分散投资。
一位选择股权投资、不动产或基础设施的投资官表示，加大另类投资力度的过程中，可以通过掌握底层资产定价能力获得稳定收益。有投资官强调，虽然选择了不动产或基础设施类资产，但并非传统地产，而是关注REITs等有明显政策引导和长钱参与的核心资产。
2026年继续增配权益资产，结构性机会多
自2025年以来，大多数险资提高了权益资产的配置比例，今年超过70%的投资官表示仍将继续增配权益资产。
在“2026年险资配置的权益资产比例会如何变化？”这一问题中，“有所提高”获得投资官们最多选票，占比达到68.42%；“明显提高”获得投票的比例比去年略低，占比为2.63%。
多数投资官认为，利率下行趋势中再配置压力将推动险资增配权益资产，中长期资金积极入市与市场慢牛长牛的良性循环正在形成；保险资金投资以稳健为目的，权益资产比重已有显著提升，宜优化权益投资结构，保持总体比例稳中有升。
不过也有近三分之一的投资官表示，当前权益资产的仓位已经不低，资产配置需要与负债匹配，2026年将保持相对稳定。
一家养老保险投资官则表示，在经济增速放缓的情况下，企业盈利弹性较弱，风险溢价处于较高位置，不过红利资产估值还具有吸引力。
仍偏爱红利资产，看好科技、周期、消费
具体板块上，科技、周期、消费等仍是投资官较为看好的领域。在“2026年看好A股哪些板块机会”这一问题上，按票数从高到低排列，选择“科技”的占比为26.36%；选择“周期”占比为21.71%；“消费”占比16.28%；“新能源”占比12.4%；“医疗”占比10.85%；“金融”占比10.08%。
一家大型保险资管公司认为，科技由AI、机器人等新兴产业带动，新能源部分板块需求好转供给在出清，周期主要看供给端的制约，消费可看新消费以及等盈利好转后的补涨机会。
无独有偶，不少投资官表示，科技受益于政策催化和产业趋势；部分周期品供需格局改善；外需或继续强于内需，制造出海仍有机会。而消费则是从经济增长动力角度判断，我国扶持新质生产力发展，激活消费，带动部分大宗商品需求。
值得注意的红利资产，2026年超过一半的保险投资官仍认为具备较大投资价值，原因是低利率情况下，持续派息资产稀缺，相比国债收益率仍有一定优势。不同于去年的是，小部分投资官认为红利资产的投资难度增加，在“2026年红利资产投资价值如何？”这一问题中选择“难确定”这一选项的占比为13.16%。
港股投资机会较大
相比去年，2026年有更多的保险投资官看好港股，且观点更加明朗，尤其认为在去年下半年港股涨幅略小的情况下，目前估值比A股更有优势。
调研结果显示，38位受访的保险投资官中有24人认为“港股机会比较大”，占比约63.16%；还有6位保险投资官表示“港股有战略性机会”，占比15.79%。
多数投资官认为港股具备产业、国际化和估值优势。港股大势上受益于美联储宽松和中国经济弱修复，全球对比估值吸引力进一步提升；结构上，港股部分资产具有稀缺性，且港股红利的股息率相较A股仍有优势。因估值与股东回报更突出、弹性更大，港股可能受益于进一步宽松的外部环境和外资重新入场。
不过2026年有6位保险投资官持相反的观点，认为“港股投资价值低于A股”，占比约15.79%；他们的理由是，港股的上市公司构成目前略偏消费，因此行情启动偏后周期，而A股组成更加多元化，结构性机会更多；同时港股IPO偏多，流动性压力略大。此外，今年只有少数2人对港股的投资机会表示“难确定”，而去年有7人选择了该选项。
排版：汪云鹏
校对：王蔚
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